有权力的经理人会支付给员工更高还是更低的工资？现有的几种主流的委托代理理论给出了完全不同的预测。本文提出，一个有权力的经理人对待员工的态度取决于他在追逐哪一类的私人收益，而后者进一步取决于劳动力保护等外部环境和大股东监督力度等内部治理结构。本文提出四个具体的假说，并使用一套中国非上市公司的数据来检验。实证分析发现：若总经理的权力大于最大的股东，则企业支付给蓝领和白领工人的工资都更低。通过对中国劳动力市场和产品市场以及非上市公司的特征的描述，本文认为，在这样的环境下，有权力的经理人有着很强的动机来通过削减员工工资以增强短期内的业绩。此外，有些因素会显著地影响经理人削减工资的幅度，包括：企业内部劳工的力量以及所在区域的劳动保护程度、内部公司治理结构、外部产品市场的竞争程度，以及企业更关注于长期还是短期的发展。

近年来，中国企业债务的激增引发了世界范围内的较大关注与讨论，为此有必要考察中国企业债务的重要特征与近期演变，尤其是关注供给侧结构性改革与新冠疫情对企业债务的影响。研究发现：与美国主要是家庭部门借债不同，自2008年以来，中国主要是由非金融企业部门推动着债务总额与GDP比率的快速上升。更重要的是，中国企业债务具有高度的“结构性特征”，即大部分债务集中在一小部分企业。2015年以来实行的供给侧结构性改革有效降低了国有企业的负债率并提升了其业绩水平。与此同时，新冠肺炎疫情对中国去杠杆进程的影响是有限的。深化资本市场改革以提高企业的直接融资比重，并同时深化国有企业改革，对于缓解中国的企业债务风险至关重要。