中国企业家精神增进的激励机理—— 以矫正资本市场的估值扭曲为视角

曾可昕; 张小蒂

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曾可昕 , 张小蒂

引用本文: 曾可昕, 张小蒂. 中国企业家精神增进的激励机理—— 以矫正资本市场的估值扭曲为视角[J]. 学术月刊, 2016, 48(08): 61-70. shu

Citation: . [J]. Academic Monthly, 2016, 48(08): 61-70. shu

中国企业家精神增进的激励机理—— 以矫正资本市场的估值扭曲为视角

曾可昕 ,
张小蒂

摘要: 在中国经济转型过程中，企业家精神增进正成为新的重要动力源。通过剖析资本市场对这一“增进”的激励机理，并作实证分析后发现：提升股市对上市企业一揽子要素的估值与企业家努力经营后所获业绩的吻合度是对“增进”正面激励的关键，而由股市体制缺陷引致的“估值扭曲”则是对“增进”负面抑制的症结。研究表明，股价越是脱离企业内在价值，资源误置就越严重，企业家经营努力的积极性受挫程度就越深，其结果不仅体现在企业家一般意义上的财产权受损，还体现在企业家精神这一具有特殊人力资本属性的产权受损。矫正资本市场“估值扭曲”的根本途径，是在推进市场化、法制化取向的体制改革中，高度重视构建覆盖全面、执行严格、惩罚力度足够的完备监管体系。为了从源头上有效遏制道德风险，应将股市违法违规行为在微观层次与宏观层次形成的危害均纳入相关惩罚力度的考量，由此震慑违法违规、降低交易费用、形成价值投资，从而促进中国资本市场健康发展与企业家精神增进的良性互动。
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通讯作者: 陈斌, bchen63@163.com

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沈阳化工大学材料科学与工程学院沈阳 110142

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摘要: 在中国经济转型过程中，企业家精神增进正成为新的重要动力源。通过剖析资本市场对这一“增进”的激励机理，并作实证分析后发现：提升股市对上市企业一揽子要素的估值与企业家努力经营后所获业绩的吻合度是对“增进”正面激励的关键，而由股市体制缺陷引致的“估值扭曲”则是对“增进”负面抑制的症结。研究表明，股价越是脱离企业内在价值，资源误置就越严重，企业家经营努力的积极性受挫程度就越深，其结果不仅体现在企业家一般意义上的财产权受损，还体现在企业家精神这一具有特殊人力资本属性的产权受损。矫正资本市场“估值扭曲”的根本途径，是在推进市场化、法制化取向的体制改革中，高度重视构建覆盖全面、执行严格、惩罚力度足够的完备监管体系。为了从源头上有效遏制道德风险，应将股市违法违规行为在微观层次与宏观层次形成的危害均纳入相关惩罚力度的考量，由此震慑违法违规、降低交易费用、形成价值投资，从而促进中国资本市场健康发展与企业家精神增进的良性互动。

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