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图 1 中、美、英、日金融业增加值占GDP比重（1996−2015年）
Figure 1.
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图 2 1990—2016年中国金融业和工业增加值占GDP比重的变化趋势
Figure 2.
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图 3 1990—2016年金融业增加值占GDP比重的变化趋势
Figure 3.
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图 4 2002-2016年中国社会融资的结构性变化趋势
Figure 4.
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（估计方法：OLS） 模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 模型6 样本期间 1993—2016年 1993—2004年 2005—2016年 1993—2016年 1993—2004年 2005—2016年 finance_gdp −0.4267***
（−2.66）0.2694
（1.46）−1.1520***
（−3.83）−0.4287***
（−2.68）0.2699
（1.47）−1.0490***
（−3.95）export_gdp 0.0228
（0.71）0.0480
（0.86）0.1907***
（6.27）Constant 0.3335***
（11.25）0.2583***
（8.05）0.3578***
（7.54）0.3261***
（11.12）0.2394***
（5.85）0.2947***
（6.54）Province 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Year 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Adjusted-R2 0.8153 0.9038 0.8155 0.8151 0.9043 0.9245 Obs 744 372 372 744 372 372 注：***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平。括号内的数值为经过异方差调整过的t值或Z值。 表 1 中国金融业增加值占GDP比重对工业部门增加值占GDP比重影响效应的检验结果
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（估计方法：2SLS） 模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 模型6 工具变量不同
设计方法2004年 1999—2004年 1993—2004年 2004年 1999—2004年 1993—2004年 finance_gdp −1.8498**
（−2.21）−2.9076***
（−3.50）−4.2004***
（−4.51）−1.2136**
（−2.04）−1.9499***
（−2.78）−2.5489***
（−3.01）export_gdp 0.1989***
（6.72）0.1907***
（6.03）0.1759***
（4.55）Constant 0.4656***
（3.54）0.6290***
（4.82）0.8267***
（5.72）0.1637**
（2.11）0.2949**
（2.05）0.5301***
（3.97）Province 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Year 控制 控制 控制 控制 控制 控制 第一阶段F值 134.51*** 133.37*** 134.14*** 131.23*** 130.30*** 131.08*** Adjusted-R2 0.9116 0.8981 0.8657 0.9209 0.9245 0.9129 Observations 372 372 372 372 372 372 注：***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平。括号内的数值为经过异方差调整过的t值或Z值。 表 2 中国金融业增加值占GDP比重对工业部门增加值占GDP比重影响效应的检验结果
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模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 模型6 工具变量不同设计方法 2004年 1999—2004年 1993—2004年 2004年 1999—2004年 1993—2004年 finance_gdp −1.1782***
（−3.46）−1.2621***
（−3.87）−1.8082***
（−4.65）−1.2274***
（−2.67）−1.3763***
（−3.12）−1.6539***
（−3.45）export_gdp 0.2305***
（6.24）0.2284***
（6.39）0.2397***
（6.51）0.2139***
（6.54）0.2095***
（6.73）0.2116***
（6.39）Constant 0.7620***
（4.72）0.5548***
（5.26）0.7912***
（5.70）0.4520***
（3.18）0.5094**
（4.21）0.4197***
（4.65）Province 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Year 控制 控制 控制 控制 控制 控制 第一阶段F值 147.71*** 142.33*** 145.98*** 141.24*** 144.25*** 143.0*** Adjusted-R2 0.9136 0.9175 0.9203 0.9226 0.9217 0.9168 Observations 372 372 360 372 372 372 注：***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平。括号内的数值为经过异方差调整过的t值或Z值。模型3样本量为360的原因在于，由于缺失西藏1997年之前的部分金融业就业人员数，因此，回归模型剔除了西藏样本。 表 3 中国金融业扩张对工业部门抑制效应的2SLS稳健性检验结果
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模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 模型6 被解释变量 中国各省份地区固定
资产投资额/GDP中国各省份地区房地产
投资额/GDP中国各省份地区工业部门
固定投资额/GDP工具变量不同设计方法 2004年 1993—2004年 2004年 1993—2004年 2004年 1993—2004年 fiannce_gdp −6.5478**
（−2.14）−6.7267**
（−2.45）0.1870
（0.19）−0.2749
（−0.34）−6.7347***
（−3.65）−6.4519***
（−3.26）export_gdp 0.6831***
（6.12）0.6813***
（5.75）0.1037***
（3.91）0.0991***
（4.45）0.5794***
（5.42）0.5822***
（5.17）Constant 1.3602***
（2.82）1.3883**
（2.56）0.1673
（1.06）02397*
（1.87）1.1929***
（2.96）0.1485**
（2.52）Province 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Year 控制 控制 控制 控制 控制 控制 第一阶段F值 131.23*** 131.08*** 131.23*** 131.08*** 131.23*** 131.08*** Adjusted-R2 0.8312 0.8294 0.7736 0.7708 0.8479 0.8509 Observations 372 372 372 372 372 372 注：***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平。括号内的数值为经过异方差调整过的t值或Z值。 表 4 中国金融业扩张对投资挤出效应的工具变量2SLS检验结果
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模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 模型6 被解释变量 中国各省份地区财政收入/GDP 中国各省份地区城投债发行额/GDP 工具变量形式 1993—2004年 finance_gdp 0.7365***
（2.80）1.1378***
（3.20）0.9247***
（4.78）0.3873***
（3.29）0.6529***
（3.44）0.6137***
（3.18）manufacture_gdp 0.0955***
（3.21）0.1201***
（4.70）0.6091***
（2.71）0.5265***
（2.68）finance_gdp×
manufacture_gdp−1.8490***
（−4.95）−1.1243***
（−3.50）Constant 0.7640*
（1.85）−0.0028
（−0.05）0.0836***
（3.52）0.3036***
（6.24）0.2375***
（4.99）0.2871***
（5.23）Province 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Year 控制 控制 控制 控制 控制 控制 Adjusted-R2 0.9210 0.9043 0.9428 0.9127 0.8963 0.9217 第一阶段F值 134.14*** 136.11*** 352.25*** 134.14*** 136.11*** 352.25*** Obs 372 372 372 372 372 372 注：***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平。括号内的数值为经过异方差调整过的t值。 表 5 中国金融业扩张动因识别的2SLS检验结果
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4 个 表共
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